Calmar: o que essa métrica mostra — e o que ela não consegue prever

Calmar é o retorno anual dividido pela maior queda no caminho. Ele mede o passado com precisão. Testamos se ele serve para escolher o futuro. Não serve.

Antes da tabela, o resultado do teste

Selecionamos os ativos de melhor Calmar em um período e medimos o que aconteceu com eles no período seguinte, sem usar nenhuma informação do futuro. R$ 100 mil aplicados no ativo de melhor Calmar viraram R$ 32.402 — depois de cair 75,3% no caminho. No CDI, no mesmo período, viraram R$ 179.110, sem queda nenhuma.

Nenhuma forma de usar esse ranking bateu o CDI. É por isso que rentabilidade passada não garante rentabilidade futura — e é por isso que esta página existe: para você ver a conta, não para receber uma resposta pronta.

Os cinco caminhos, medidos fora da amostra

Seleção pelo Calmar medido de 2018-08-09 a 2021-08-09 (janela ANTERIOR). Resultado medido de 2021-08-09 a 2026-08-07, em dinheiro, partindo de R$ 100.000. Nenhuma informação do período de medição entra na escolha. Ordenar por Calmar e medir na MESMA janela é olhar o gabarito antes da prova: qualquer ranking parece genial. Só a seleção fora da amostra diz se o ranking teria ajudado a decidir. Foram 108 ativos elegíveis na seleção.

O que você compraria com R$ 100 mil	Viraram	Maior queda no caminho	Calmar do caminho
Só o nº 1 do ranking de CalmarKEPL3	R$ 32.402−67,6% no período	−75,3%no pior momento: R$ 24.680	−0,27
Os 5 primeiros do ranking de Calmar, em partes iguaisKEPL3 · ENEV3 · TAEE11 · ALPA4 · LOGN3	R$ 100.822+0,8% no período	−36,4%no pior momento: R$ 63.630	0,00
Os 10 primeiros do ranking de Calmar, em partes iguaisKEPL3 · ENEV3 · TAEE11 · ALPA4 · LOGN3 · JHSF3 · BPAC11 · WEGE3 · CPLE3 · ETER3	R$ 143.131+43,1% no período	−23,1%no pior momento: R$ 76.950	0,32
Os 20 primeiros do ranking de Calmar, em partes iguaisKEPL3 · ENEV3 · TAEE11 · ALPA4 · LOGN3 · JHSF3 · BPAC11 · WEGE3 · CPLE3 · ETER3 …	R$ 114.000+14,0% no período	−27,2%no pior momento: R$ 72.780	0,10
Todos os elegíveis, em partes iguais (nenhuma escolha)108 ativos (lista omitida)	R$ 133.705+33,7% no período	−18,5%no pior momento: R$ 81.480	0,32
CDI (não cai)	R$ 179.110+79,1% no período	sem queda	o CDI não cai — sem queda não existe Calmar. É exatamente por isso que "maior Calmar" não quer dizer "melhor investimento": a métrica premia quem não se expõe.
Ibovespa (só preço, sem proventos)	R$ 140.230+40,2% no período	−21,9%	0,32

A maior queda é do pico ao fundo dentro do período — não é a perda no fim. Um caminho pode terminar positivo e ainda assim ter mostrado na tela, no pior momento, bem menos do que foi aplicado. O CDI aparece sem Calmar de propósito: sem queda, a divisão não existe — o que é exatamente a razão pela qual "maior Calmar" não quer dizer "melhor investimento".

Retorno e queda de cada ativo

271 ativos da B3 medidos com preço ajustado por proventos e desdobramentos, entre jan/2016 e ago/2026. A tabela abre em ordem alfabética: qualquer outra ordenação é escolha sua, e não expressa preferência nossa.

Retorno é quanto rendeu no período inteiro. Maior queda é a pior perda entre um topo e um fundo dentro do período — o que você teria visto na tela no pior momento, mesmo que o resultado final tenha sido positivo. Calmar divide um pelo outro: quanto de retorno por unidade de sofrimento. Compare sempre com o CDI: se um ativo caiu 40% para render menos que o CDI, o Calmar já te disse isso.

JanelaBuscar

Números do passado, apurados até 07 de agosto de 2026, com preços ajustados por proventos e desdobramentos. Rentabilidade passada não garante rentabilidade futura. Nada aqui é recomendação de compra ou venda.

Ativo	Retorno no período	Maior queda (pico a fundo)	Diferença para o CDI (p.p. ao ano)	Calmar 3a · 5a · 10a	Giro diário mediano
Carregando 271 ativos…

Considerados apenas ativos com histórico completo na janela e liquidez mínima. Empresas que deixaram de ser negociadas não aparecem aqui — o conjunto tende a parecer melhor do que o mercado foi de fato. A tabela abre em ordem alfabética; qualquer ordenação é escolha sua e não expressa preferência nossa.

Filtros aplicados: série com 100% de cobertura na janela, presença em pelo menos 95% dos pregões, giro diário mediano de no mínimo R$ 1.000.000 e ao menos 200 pregões. Calmar só é publicado quando a queda máxima passa de 5% — abaixo disso o denominador é pequeno demais e a divisão explode. Elegíveis por janela: 182 em 3 anos, 176 em 5 anos, 101 em 10 anos. Quem não passou fica visível no botão acima, sempre com o motivo escrito.

Conferência dos proventos: cada provento foi confrontado com a queda de preço que ele de fato causou no dia-ex. De 84 papéis testáveis, 75 foram corroborados, 3 ficaram com aviso e 6 foram reprovados por declararem provento maior do que o que saiu do preço — o erro que infla retorno. Os 187 restantes não distribuíram proventos grandes o bastante para o teste.

O que estes números não incluem

Retorno PASSADO. Não é previsão, não é indicação de compra, e não considera o objetivo nem o prazo de ninguém.
Nominal — não descontada a inflação (o IPCA está em benchmarks.json para quem quiser deflacionar).
Sem corretagem, sem custódia, sem IR sobre ganho de capital na venda.
Ibovespa é índice de preço: não inclui os proventos das empresas que o compõem, então SUBESTIMA o retorno de quem comprou a carteira do índice. Comparar ação com proventos contra Ibovespa sem proventos favorece a ação.
Provento entra na data-ex, não na data de pagamento.
Sobrevivência: só entram papéis vivos hoje. Quem quebrou ou saiu da bolsa não está aqui, e isso empurra qualquer média para cima.
Séries por INSTRUMENTO: sucessão de ticker não é encadeada.
Fonte: preço ajustado por proventos e por eventos em ações, com IR de 15% descontado do JCP (fator_liquido_jcp). É o retorno do acionista pessoa física, antes de corretagem e de IR sobre ganho de capital.
Benchmarks: Banco Central do Brasil — Sistema Gerenciador de Séries Temporais (SGS); B3 — estatísticas históricas do índice.

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